公司 2019年上半年实现营业收入 13.74亿元,同比增长 37.86%;归母净利润 2.28亿元,同比增长 6.05%;扣非后净利润 2.23亿元,同比增长 22.64%;二季度公司实现营业收入 8.93亿元,同比增长 38.63%,净利润 1.68亿元,同比增长 2.32%。
   
公司上半年经营活动产生现金流量净额-6.22亿元,同比下降 32.80%;归属于上市公司股东净资产 55.37亿元,同比增长 30.33%。
   
2019H1业绩稳定增长,股权激励费用短期影响净利润增速。 公司上半年坚定推进多元化业务发展战略,各项业务开展顺利,在法律科技、教育信息化等领域保持了快速发展势头,实现营收 13.74亿元,同比增长 37.86%。报告期内公司股权激励费用增加 1887万元,实际扣非净利润约为 2.42亿元,同比增长约 33%,与营收基本匹配。
   
公司布局法律 AI 已全面进入收获期,估值洼地已现。 目前公司在 110余个业务应用场景中拥有超过 200款自主知识产权的软件产品,已经形成了“法律业务场景应用+业务中台+法律 AI 平台+通用软件支撑”为模式的一体化法律服务平台。2019年公司第三代法院核心业务 T3将正式交付并开始部署, 2020年在全国市场全面推进 T3升级换代, 我们认为公司已初步完成从一个传统法检软件供应商向法律 AI 应用方案的进化,目前估值处于洼地,具备投资价值。
   
报告期内公司法律科技业务实现营收 9.24亿元,同比增长 21.78%;实现新签订合同 6.34亿元,同比增长 11.80%;期末在手合同 13.32亿元,同比增长 40.42%,预计未来法律科技业务将维持稳定增长。
   
教育信息化业务茁壮成长。 公司目前已累计为上千所高校、 2000多万师生提供信息化服务。 报告期内, 公司教育信息化业务实现营业收入 1.74亿元,同比增长 62.76%;受系统集成类业务招标延期影响,上半年新签合同 1.20亿元,同比下降 40%,但智慧校园等软件业务新签合同增速依然超过 30%;期末在手合同 2.35亿元,同比增长 2.63%。
   
上半年综合支出较高,下半年进入收获季节。 报告期内公司经营性现金流流出 6.22亿元,主要受年初在手订单充裕、实施项目较多的影响。政府客户的回款周期往往是在下半年,公司收入确定有一定的季节性,我们认为公司上半年业务拓展购买商品支出将摊销部分全年成本,下半年公司将进入收获季。
   
维持“强烈推荐-A”评级: 公司通过把 AI 融入业务流程,提升产品竞争力及盈利能力,我们预计 2019-2021公司净利润 6.44亿, 8.38亿, 11.28亿,公司市值 168亿,对应 26x, 20x, 15x,维持“强烈推荐-A”评级。
   
风险提示: 1)并购公司不达预期; 2)政务信息化行业景气度低于预期。